原标题：中信建投 | 2024年10月金融数据点评：积极要素渐渐酝酿，期待计谋发力需求改善

着手：中信建投证券商议

文｜马鲲鹏 李晨

信贷需求仍处于树立阶段，政府债有劲因循，10月社融适合预期。由于计谋落地到酿成什物职责量还需要一定时代，10月经贷需求较9月并未出现彰着改善迹象，社融全体如故依赖政府债的进取拉动。对公端，现时企业投资需求仍然偏弱，但商酌到10月PMI回升至荣枯线之上，积极要素正在酝酿，期待强计谋刺激下信贷需求的回升向好。零卖端，多要素鼓动住户蹧跶意愿改善，存量按揭调降职责基本完成，类似各楼市刺激计谋的不息推出，提前还贷气候有望缓解。期待本轮货币、财政计谋发力后带动经济进一步复苏，从而鼓动银行基本面迎来内容性改善。

11月11日，央行发布2024年10月金融数据。其中，10月社融新增1.40万亿，同比少增0.45万亿，存量社融增速7.8%，环比着落0.2pct。东谈主民币贷款新增0.50万亿，同比少增0.24万亿。M1增速-6.1%，环比上涨1.3pct；M2增速7.5%，环比上涨0.7pct。

1. 信贷需求仍处于树立历程中，政府债有劲因循，10月社融适合预期。10月社融新增1.40万亿，同比少增4483亿元，存量社融同比增长7.8%，增速较9月小幅着落0.2pct。社融增速的环比下行主要也曾由于有用信贷需求不足，表内贷款较弱推崇的负担，但成绩于政府债的有劲因循，全体适合咱们的预期。

传统信贷小月，投放力度偏弱：10月社融口径东谈主民币贷款新增2988亿元，诚然同比少增1849亿元。一方面，10月算作季初小月，银行已开动入辖下手准备来岁头的“开门红”职责，投放力度有所裁减。另一方面，现时有用信贷需求仍然偏弱，计谋落地到酿成什物职责量也还需要时代，不错期待将来计谋不息发力奏效，鼓动信贷需求稳步复苏。1-10月东谈主民币贷款统统新增15.69万亿，同比少增4.31万亿信贷需求彰着偏弱。从节拍上看，24年信贷投放基本呈现“5221”的节拍。

10万亿化债资源落地后，政府债有望不息发力，因循社融安稳增长：（1）10月政府债新增1.23万亿，同比多增6695亿元。其中10月场所债新增4264亿元，同比多增1583亿元；新增专项债3842亿元，同比多增1254亿元。

把柄财政部信息，“从2024年开动，我国将合并五年每年从新增场所政府专项债券中安排8000亿元，专诚用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上此次天下东谈主大常委会批准的6万亿元债务名额，奏凯增多场所化债资源10万亿元。”10万亿化债资源的崇拜落地后，一方面，政府债有望不息发力，因循社融收尾安稳增长。另一方面，隐债压力减轻后，涉政类需求可握续，拉动投资和刺激蹧跶更有空间，利于信贷需求树立。（2）10月表外融资减少1443亿元，同比少减1129亿元，其中交付贷款减少217亿元，同比少减212亿元，信赖贷款新增172亿元，同比少增221亿元，未贴现汇票减少1398亿元，同比少减1138亿元。（3）奏凯融资增量1298亿元，同比少增201亿元，其中企业债新增1015亿元，同比少增163亿元，股票融资新增283亿元。同比少增38亿元。

2. 零卖推崇环比改善，有用需求仍需树立。10月经贷新增5000亿元，同比少增2384亿元，其中，零卖贷款新增1590亿元，同比多增1936亿元，推崇较9月彰着回升；企业贷款新增1494亿元，同比少增3740亿元。现在企业融资需乞降住户加杠杆能力仍全体偏弱，期待计谋握续发力刺激下，信贷需求的回暖。

企业贷款适合预期，期待强计谋刺激下推崇回升向好。10月企业短期贷款减少1900亿元，同比多减130亿元，企业中恒久贷款新增1700亿元，同比少增2128亿元，单据融资新增1694亿元，同比少增1482亿元，投放结构仍然有待改善。现时中国经济正处于新旧营救阶段，以地产链为代表的旧经济信贷需求亟待改善，而新经济产业更倾向于聘请奏凯融资，而非传统的迤逦融资，关于企业信贷增量的孝敬较少。同期商酌到10月是传统的信贷小月，企业信贷推崇全体适合预期。瞻望将来，由于各计谋握续落地后，酿成什物职责量还需要时代，企业信贷偏弱的推崇短期或将延续。但从宏不雅经济数据来看，10月PMI已回升至50.1%，各积极要素正在酝酿，期待强计谋刺激下，企业信贷需求的回升向好。

多要素鼓动蹧跶意愿改善，零卖短贷同比正增。10月零卖短期贷款新增490亿元，同比多增1543亿元，新增零卖中恒久贷款1100亿元，同比多增393亿元。零卖短贷方面，一方面，伴跟着一揽子增量计谋落地见效后经济预期的回暖，以及“以旧换新”、“国度补贴”等行径关于住户蹧跶的握续刺激，住户蹧跶需求的回升是10月零卖短贷大致小幅改善的主要原因。另一方面，计谋握续发力下，成本阛阓推崇带来的资产效应外溢也关于住户蹧跶需求产生了一定刺激作用，鼓动10月零卖短贷收尾同比正增。中长贷方面，存量按揭利率调降职责已基本完成，类似场所收储、城中村矫正等楼市刺激计谋的不息推出，房地产阛阓经营压力有望取得进一步缓释，提前还贷气候揣测将彰着减少。瞻望将来，商酌到现时地产价钱还未看到明确的止跌企稳信号，揣测短期内住户购房需求还将处于相对复原的阶段，但伴跟着各利好计谋的握续发力，住户中长贷推崇存望在地产价钱拐点崇拜树立后，收尾安稳增长。

3. 9月末计谋有劲鼓动，M1、M2增速环比双双改善。成绩于9月末计谋的握续鼓动，资金活化程度有所回升，10月M1降幅收窄1.3pct至6.1%，M2增速环比上涨0.7pct至7.5%。入款增量来看，10月入款新增6000亿元，同比少增446亿元，其中住户入款减少5700亿元，同比少减669亿元，企业入款减少7300亿元，同比少减1352亿元。财政入款新增5925亿元，同比少增7748亿元；非银入款新增1.08万亿，同比多增5732亿元，揣测与计谋强预期下成本阛阓推崇回暖磋磨，是本月入款的最主要增量。

4. 信贷需求仍处于树立阶段，政府债有劲因循，10月社融适合预期。由于计谋落地到酿成什物职责量还需要一定时代，10月经贷需求较9月并未出现彰着改善迹象，社融全体如故依赖政府债的进取拉动。对公端，现时企业投资需求仍然偏弱，但商酌到10月PMI回升至荣枯线之上，积极要素正在酝酿，期待强计谋刺激下信贷需求的回升向好。零卖端，多要素鼓动住户蹧跶意愿改善，存量按揭调降职责基本完成，类似各楼市刺激计谋的不息推出，提前还贷气候有望缓解。期待本轮货币、财政计谋发力后带动经济进一步复苏，从而鼓动银行基本面迎来内容性改善。

（1）经济复苏进程不足预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在爽约风险，从而激励银行不良流露风险和资产质料大幅着落。（2）地产、场所融资平台债务等重心领域风险都集流露，对银行资产质料组成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用计谋力度不足预期，公司经营地区经济的高速发展弗成握续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零卖转型限制不足预期，权柄阛阓出现大规模波动影响公司资产科罚业务。