加价，捏续！

时隔两个月，化工居品维生素似乎又开启了新一轮的飞腾，尤其是维生素E，再度达到140元/千克摆布，2024年11月4日-10日，周涨幅9.02%，且2024年于今照旧飞腾了143.7%。

另外，VA价钱固然波动较大，但也有企稳趋势，从年头于今仍有120%多的涨幅。

不得不说，维生素居品自2024年下半年以来迎来新一轮景气周期，且站在当下来看，行业景气度还有望捏续。

最初来拆解一下，最近一年的居品加价逻辑。

1、供给紧缩特色显然

这次维生素行业周期启动的运行时刻点其实是8月份，导火索是行家维生素巨头工场爆炸，使得居品供应减少，而对行家系数这个词产业链产生显然影响。

巴斯夫恰是行家VA和VE供应龙头，并在之后暗示，瞻望VA将在2025年4月份复产，以及VE在2025年7月复产。

与此同期，在国际供应紧缩的布景下，国内企业也处于因为之前行业周期下行而邋遢产能的情况，由此达成居品提价的一致反应。

事实上，维生素行业在2022年以来就曾履历过长达两三年的不景气周期，还有国际另一龙头帝斯曼，于2024年头暗示要剥离与维生素坐褥关联的，动物养分与保健业务，便充剖析释了行业的低迷境遇。

2、下贱需求捏续回暖

对任何一个行业来说，卖出去的居品有东谈主要才是一种健康的周期体现。

这就要眷注到维生素的下贱，繁衍业关于居品的需求，因为维生素最大的一类诈骗就在动物饲料端。

一方面，我国手脚维生素坐褥大国，在很猛进度上赓续了行家的畜牧业需求，而当下维生素出口需求显然回暖。

这其实和原料药行业的特色是一样的，我国坐褥上风超过，而大洋此岸诸多发达国度的畜牧业相对发达，同期行业竞争边幅纠合（产能纠合），使得我国出口占比很高。

2024年以来，维生素出口显然增长，以下图维生素E为例，前三季度月平均增速达到了30%多，便清晰出下搭客户需求的好转。

另一方面，国内企业新询单加多，国内繁衍需求也有望回暖。

2024年繁衍盈利运行转正，以牧原股份为代表，前三季度净利润分裂为-23.79亿元、8.29亿元、104.81亿元，而维生素在饲料添加剂中是必需居品。

是以，在维生素行业，浙江医药以较强商所在位、较伟功绩弹性引起了商场眷注，尤其是与同行企业比拟，其利润增长尤其超过。

2024年第三季度，浙江医药已毕营收27.07亿元，同比增速39.66%，同期扣非净利润5.29亿元，同比增速2564.26%，整整增长了近26倍，比拟于客岁发生了显然的回转。

对比同行业企业，即便国产第一维生素龙头新和成，利润增速皆不足浙江医药，更别提安迪苏、金达威了，还有界限较小的花圃生物、手足科技等也没达到这种进度。

那，浙江医药到底有何“看点”呢？

第一，界限上风超过。

已知，浙江医药是我国缺陷的维生素及医药原料药坐褥企业，公司尤其在VA、VE领域有较高的产能，在国产企业中，商所在位仅次于新和成位居第二。

2023年，公司第一伟业务人命养分品就和主要和维生素关联，其次是医药制造和医药交易类业务，二者界限差未几，且在医药制造业务的支撑下，公司医药类业务也不算差。

是以，浙江医药的界限上风，便分裂体现为产能上风和本钱上风，其中产能上风比较显然，而本钱上风则体当今公司的毛利率中。

2023年，公司合座毛利率为32%摆布，其中养分品业务毛利率为31.26%，合座和新和成差未几，不外养分品业务如故高1个多点。

而且恰是本钱上风的存在，浙江医药才能稳坐行家头部地位，行家VA、VE前5大厂商的产能占比照旧达到了80%-90%，给企业带来极高的行业壁垒。

第二，盈利能力捏续改善。

天然，2023年是浙江医药盈利最差的时候，这是由行业周期下行所决定的。

在其他时刻，浙江医药的毛利率能到达40%多，同期净利率能达到近10%，合座盈利能力并不比潍柴能源、拓普集团等制造企业低，而且要显然好于相似容易受周期影响的科技企业韦尔股份、长电科技等。

2024年，跟着行业周期上行，公司盈利能力便显然好转，仅前三季度的毛利率和净利率就照旧达到了近几年高点。

因此，在居品加价、居品销量有望擢升的双重作用下，公司盈利能力还有望捏续擢升。

而盈利能力的擢升老是功绩和估值戴维斯双击的基础。现时，浙江医药的PE仍处于近3年历史的偏低位，再向下约15以下属于统统的低估区间。

第三，周期预判和可能需要留心的风险点。

最初，从行业清晰和浙江医药本人揣度来看，现时行业的周期极点昭彰没到，主要参考的公司财务标的是总金钱盘活率，咫尺大纲要好于2022年和2023年，还未达到2021年的水平，以及改日是否跨越历史最高也未可知。

是以当下，主要警惕2025年巴斯夫复产后，可能出现的不利行业预期，以及包括国内企业在内导致的供求干系恶化。

关于浙江医药来说，公司的扩产节律一直莫得住手，且现时很显然有精深在建工程未转固，将来新产能的开释情况便需要捏续追踪。

另外，无论何种原因，公司第二大鼓舞国投高科，于2024年11月12日发布改日3个月内欲减捏不跨越1%的公告，减捏前总捏股15.72%，可能会对公司产生一定不利扰动。

总之，浙江医药正处于维生素行业超强的景气周期之中，因此呈现出可以的功绩增长，而且改日在界限上风和盈利能力的加捏下，公司仍有望得回捏续向好的清晰。

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起原：飞鲸投研