文/中国国际经济相同中心副理事长王一鸣

本年以来，中国经济总体呈现回升向好态势，前三季度经济增长4.8%，全年有望已毕5%把握的增长。与此同期，经济运转呈现出供给强于需求、供需强弱失衡的态势。经济增长很猛进度上依赖工业和出口的驱动。

若来岁特朗普实施加征关税递次，即使推敲中国产物的价钱竞争力、潜在的东说念主民币贬值，以及对非好意思阛阓的出口增长，外贸出口的增速仍将下降。如果挥霍和投资需求抓续低迷，三大需求压力就会形成叠加效应。

中国经济回升向好，但有用需求仍然不及

本年以来，中国经济总体呈现回升向好态势，前三季度经济增长4.8%，全年有望已毕5%把握的增长。与此同期，经济运转呈现出供给强于需求、供需强弱失衡的态势。从主要方向看，高于GDP增速的方向多齐集于供给端，前三季度工业增多值增长5.8%，高于GDP4.8%的增速。工业的强盛增长在较猛进度上受益于出口的拉动。以东说念主民币计价，前三季度外贸出口增长6.2%，显赫高于GDP增速。

由此可见，经济增长很猛进度上依赖工业和出口的驱动。而在需求端，固定钞票投资与社会挥霍品零卖总数，增速均显赫低于GDP增速，划分为3.4%与3.3%。随同全球贸易步地变化，尤其是好意思国新一届政府实践加征关税政策，我外洋需和出口增速或将趋缓，工业分娩也将随之受到影响，进而增大经济下行压力。

现时，经济运转中有用需求不及仍然卓越，主要表面前三个方面：

一是挥霍需求不及更为卓越。当年几年受疫情影响，社会挥霍品零卖总数增速约莫保管在4%把握。本年前10个月，社会挥霍品零卖总数增速仅为3.5%，尚未复原到疫情前8%的水平，终点是6、7、8三个月仅增长2%、2.7%、2.1%。服务零卖额在前期复原性增长后增速放缓。与此同期，受房地产投资牵扯，投资需求抓续放缓，前10个月固定钞票投资同比增长3.4%，比上半年回落0.5个百分点。

二是需求不及导致价钱抓续低迷。受价钱疲弱影响，前三季度GDP平减指数下降0.7%，已齐集六个季度下降。口头GDP增速走低成功影响住户收入和企业利润，形成阛阓主体与宏不雅数据的“体感温差”和“预期温差”。同期，口头GDP增速走低加上汇率身分，还酿成我国与好意思国以口头GDP猜想的差距显然扩大。

三是需求端走弱可能向供给端传导。需求不及导致产物销售价钱回落，企业盈利空间受到挤压。2024年上半年企业盈利现象改善，而前三季度工业企业利润总数同比下降3.5%。企业耗费面扩大，钞票欠债表可能出现逆向诊治，扩大投资、增多分娩的意愿将受到影响。这标明，需求端走弱的压力会安宁向供给端传导。

从更长的时期跨度看，我国经济自2012年插足“三期叠加”和经济发展新常态后，在诊治中转向新的动态均衡，经济增长的主要不断身分发生变化。当年讲“新常态”，主淌若指供给侧潜在增长率下降带来的经济下行，面前总需求不及正在成为经济增长的弱点不断要求。疫情三年对需求侧的冲击更大，进一步强化需求不及对经济增长的不断。因此，现时中国经济可能正处在以需求不及为主要不断的阶段。

频年来终点是疫情后，需求端出现了要紧诊治变化，主要表面前以下三个方面：

一是房地产阛阓深度诊治激发需求减弱。2021年房地产阛阓峰值时，商品房销售额为18.2万亿元，2023年仅为11.6万亿元。本年前10个月，商品房销售额下降20.9%，按此推算全年销售额可能降至9.2万亿元，比较较于2021年峰值，约莫有9万亿元的总需求减弱。这种需求减弱效应加重了需求身分对经济增长的不断。

二是钞票欠债表受损对需求产生影响。房地产价钱下降带来的钞票减损，对住户部门钞票欠债表形成减弱效应，同期前一时期股市抓续低迷影响住户财产性收入，住户挥霍更趋严慎。企业钞票欠债率高潮，导致投资意愿和才略下降。从趋势看，钞票欠债表树立取决于经济基本面改善和钞票价钱回暖，有用需求复原需要一个经过。

三是场所政府债务压力扼制需求延长。2023年末，场所政府法定债务余额为40.74万亿元，较2010年末增长6.1倍。跟着债务抓续延长，付息包袱显然加重，部分省份利息支拨占财政收入比重跨越20%。隐性债务的压力抓续增大，跟着现款流简略隐敝的花样减少，收益率下降，债务风险加速蕴蓄。化解存量隐性债务，执意龙套新增隐性债务，对需求延长终点是投资延长形成制约。

供需失衡是当年较永劫期形成的主要依靠投资和出口拉动增长的发展方式带来的。在濒临外部冲击和经济下行压力时，通常摄取发债上花样，通过扩大投资和产能拉动经济增长，在基础才略和分娩才略存在较大缺口的情况下，这种模式是相配有用的。但跟着基础才略投资空间收窄、蕴蓄的场所债务压力增大，投资的角落效果下降，这种模式拉动经济增长的服从安宁缩短。

投资最终会转换为供给才略，当年制造业限度较小时不错通过扩大出口求得供需均衡，跟着中国制造业占全球份额达到30%以致更高，扩大出口濒临的外部压力就会越来越大。如果不加速调度发展方式，会濒临越来越多的国度摄取贸易适度递次，也将使外部环境更趋复杂严峻。

外部环境变化和经济运转濒临的新挑战

2025年是“十四五”谋略的收官之年，保抓经济沉稳运转真谛真谛相配要紧。一篮子增量政策扭转了经济下行态势，提振了阛阓信心；钞票阛阓回暖有助于树立钞票欠债表，改善阛阓预期；落实二十届三中全会更正举措，构建高水平社会办法阛阓经济体制，有意于增强经济增长内生能源。与此同期，来岁的中国经济也濒临新的挑战。

第一，特朗普新一轮贸易战带来的不祥情味。面前，特朗普加征关税的方式、时期、范围，以及抓续时期仍存在不祥情味。特朗普最近建议对中国商品加征10%关税，与原先建议的加征60%关税和取消我国最惠国待遇是何辩论仍不明晰。这些变数均可能对中国经济和贸易增长产生影响。特朗普政府中抓鹰派态度的内阁成员可能加大对中国的施压力度，不仅限于贸易规模，还可能扩展到科技和金融规模。因此，来岁外部环境将濒临较大的不祥情味。

第二，出口增幅回落叠加内需低迷可能增大经济压力。本年前三季度，外贸出口较快增长促进了工业和经济增长，净出口对经济增长的孝敬高达23.8%。若来岁特朗普实施加征关税递次，中国对好意思国的出口将显然下降。即使推敲中国产物的价钱竞争力、潜在的东说念主民币贬值，以及对非好意思阛阓的出口增长，外贸出口的增速仍将下降。如果挥霍和投资需求抓续低迷，三大需求压力就会形成叠加效应。由此可见，在外需不祥情味增多的情况下，扩大内需变得尤为遑急。

第三，房地产阛阓深度诊治的外溢效应仍可能抓续。房地产阛阓的深度诊治是酿成投资、挥霍、场所财政和金融信贷增速放缓的弱点身分。前三季度，房地产投资牵扯固定钞票投资3.3个百分点。本年以来，房地产方向着落幅度仍然较大，10月份部分方向跌幅还在扩大，房价仍处鄙人行探底经过中。因此，来岁仍需关心房地产阛阓诊治可能抵挥霍和投资带来的外溢影响。

统筹扩内需、稳增长、促转型

2025年宏不雅调控仍濒临艰苦任务，要坚抓稳中求进责任总基调，保抓计策定力，致力办好我方的事，统筹扩内需、稳增长、促转型，以罢休度宏不雅政策扩大国内需求，以进一步真切更正推动经济转型，以高水平怒放搪塞外部环境不祥情味，推动经济抓续回升向好，确保经济社会大局安然。

颂扬东说念主民大学步地讲解建议的来岁经济增长方向保管在5%把握，这既是对预期的素养，亦然信心的体现。我国已树立到2035年基本已毕当代化的方向，东说念主均GDP达到中等证据国度水平，2020年至2035年这15年间年均GDP增速需达到4.72%。因此，来岁若设定5%把握的增长方向，将有助于“十四五”期间经济增速保抓在5%把握，为异日完成2035年方向预留弹性空间。

1、以罢休度宏不雅政策扩大国内需求

面对内需不及和经济下行压力，短期需摄取更罢休度的宏不雅政策。通过愈加积极的财政政策和更具营救性的货币政策，有用扩大国内需求，促进经济抓续回升向好，抓续推动一揽子增量政策开启的新一轮宏不雅调控。

积极的财政政策愈加积极。积极财政政策的中枢要义是对总需求有正向的拉动作用，以确保广义财政支拨增速大于口头GDP增速。本年二季度以来，广义财政收入下降导致广义财政支拨未能已毕预期方向，积极的财政政策效应未能充分开释。因此，来岁可能需要适度提高赤字率。2020年，因新冠疫情导致经济下行压力增大，赤字率按3.6%以上安排。2023年10月增发1万亿元国债，当年财政赤字率擢升至3.8%。来岁的赤字率是否应跨越3.8%，值得进一步盘考。

加大政策力度的明确宣示有意于提振信心和改善预期。同期，推敲到给世界性生意银行补充成本金，终点国债限度也可能要扩大。若推敲每年从场所新增专项债中安排资金8000亿元，齐集五年累计置换隐性债务4万亿元，专项债限度也可适合扩大，并可扩大专项债使用范围，包括用于收储地皮和存量商品房，以及营救前瞻性、计策性新兴产业发展。

营救性货币政策加罢休度。保抓流动性合理充裕，把促进物价合理回升手脚弱点考量。守护证据利率等价钱型调控器具的作用。在具备要求时，调降利率和入款准备金率。同期，进一步擢升货币政策的传导效果。

2、以进一步真切更正推动经济转型

推动经济转型，关节在于从传统的投资和出口驱动增长的模式转向“政府促进挥霍、挥霍素养投资”的新模式。挥霍是最终需求，扩大国内需求要以提振挥霍为要点。优化财政支拨结构。增多大家服务支拨，以促进扩大挥霍。现时商品挥霍相对充足，应积极扩大服务挥霍，放宽中高端医疗、舒服度假、养老服务等规模准入适度和价钱适度，促进社会投资插足，满足中高收入群体对千般化服务挥霍的需求。

挥霍主力是年青群体，不错推敲通过生养补贴等方式激励年青群体增多挥霍。加速落实二十届三中全会建议的“由常住地登记户口提供基本大家服务轨制”，中央财政对常住地政府用于科罚农业转换东说念主口社会保障、住房保障、随迁子女讲明的支拨赐与援手，开释近3亿农业转换东说念主口的挥霍后劲。

3、以高水平怒放搪塞外部环境的不祥情味

来岁搪塞外部环境的不祥情味，即是要针对特朗普发起的新贸易战，加强政策储备，研判贸易战动向，实时有用摄取搪塞递次。搪塞特朗普“拉起吊桥”最有用的办法，即是坚抓扩大对外怒放，加强与欧洲、日韩等经贸合营。同期，进一步扩大轨制型怒放，主动对接国际高法式经贸规制，在产权保护、产业补贴、环境法式、管事保护、政府采购、电子商务、金融规模等已毕功令、规制、贬抑、法式近似相容，打造愈加透明、安然、可预期的轨制环境。

裁剪丨周茗一

责编丨兰银帆