文|宇宙财谈 捷锐

胜科纳米的上市进度，有点像是一场豪赌。

为什么这样说呢？因为上市前，实控东谈主李晓旻早已债务缠身，告贷的指标主要即是为了胜科纳米能够熬到挂牌那一天。

这种玩法，还能“过会”，当然引起正常顺心。

（起原：媒体报谈）

胜科纳米究竟是一家什么公司？上市之旅随同哪些待解之谜？

欠债累累

胜科纳米全称是胜科纳米（苏州）股份有限公司，于 2004 年创立。手脚半导体鸿沟的第三方检测机构，其盈利花样主要聚焦于对客户居品设想或工艺舛错的判定，在文告期内2021年、2022年、2023年及2024年1-6月）各阶段，起原于客户研发方法的收入占比均超 80%。

李晓旻既是胜科纳米的独创东谈主，亦然控股推进、本色戒指东谈主及董事长。他和一致活动东谈主共掌控着公司跳跃60%的股份。

（起原：百度百科）

看上去光鲜亮丽，其实李晓旻本东谈主是个大“负”翁。

抛弃 2024 年 8 月 31 日，李晓旻未到期欠债协议金额以为 9405 万元，应答利息跳跃 754 万元。

李晓旻为什么欠债累累？主要源于其与外部投资东谈主同步增资及反稀释操作。所谓反稀释，指的是胜科纳米在进行外部融资时，李晓旻通过同步增资，以达到保握公司戒指权的指标。

换句话说，李晓旻为了保住对胜科纳米的控股权，不得不握续告贷。

这样作念固然是有风险的，在胜科纳米招股书中对此也并不婉词。

（起原：招股书）

如斯高的欠债，李晓旻缠绵如何偿还，这会不会影响到胜科纳米夙昔发展出息？

若是你向百度寻求谜底，影响是复杂又真切的。

况兼，实控东谈主欠债还是在领取高薪情况下发生的。2020年至2023年，李晓旻薪酬一谈攀升，划分高达220万元、268万元、315万元、331万元。

手脚对比，李晓旻一个东谈主的薪酬划分占到胜科纳米董监高及中枢手艺东谈主员薪酬总数的51%、32%、30%、30%，远远高于其他高管。

这种反常的情况引起监管部门的谨慎，条款公司诠释是否存在通过提高薪酬来为李晓旻还款提供资金的情况。

（起原：问询函回答）

不仅如斯，在冲击IPO周边上市前，胜科纳米还搞起了突击分成，划分于2022年、2023年两次分成，累计高达1.13亿元。而胜科纳米同期的净利润之和才1.64亿元。

这些分成约莫有一半都进了李晓旻的口袋，也成了其还款资金的主要起原之一。

（起原：招股书）

除此除外，胜科纳米为了诠释李晓旻具备还款武艺，尽然在公司尚未上市时就打起了夙昔在二级市集减握套现的办法。

在2024年1月25日的问询函回答中，李晓旻在2027年减握近1.4亿元的霸术显明在列。

（起原：问询函回答）

固然，看上去这有点过于急迫。在2024年10月21日的问询函回答中，该项减握霸术已不翼而飞。

胜科纳米在公司尚未上市时是如何估算出1亿多元的减握金额的？2027年公司股价会是若干？减握这样多，要让出若干戒指权？如斯大额减握会给公司股价酿成哪些冲击？

现在来看，这都是未解之谜。

估值飘忽

在李晓旻累累欠债背后，还有一派估值迷雾。

李晓旻之是以会欠债过亿，胜科纳米估值不断攀升是原因之一。

例如来说，胜科纳米全体估值1亿元时，李晓旻只需出资1000万，就不错控股10%；然而当胜科纳米估值10亿元时，李晓旻必须出资1亿元，才能控股10%。

从2019 年A+轮融资至2022年6月Pre-IPO轮，胜科纳米估值从2.2亿元飙升至30亿元，增长13倍。

况兼，在历次增资中，胜科纳米估值忽快忽慢，甚而同期入股的推进对应的估值却进出悬殊。

例如，2021年2月，胜科纳米估值约11亿元，10个月之后估值高潮至15亿元；然而从估值15亿元到2022年6月的30亿元，翻倍仅用6个月；又过了6个月，股权转让估值却降至25亿元。

（起原：招股书）

（起原：问询函回答）

再如，2020年4月，李晓旻、苏州禾芯、乐岁君和、乐岁鑫祥、德开元泰以51.5元/注册成本受让国盛古贤所握公司股权，对应估值约莫3亿元；而兼并时间，乐岁君和、乐岁鑫祥、德开元泰的增资价钱为73.22元/注册成本，对应估值约莫5亿元。

（起原：问询函回答）

因此，胜科纳米在上市前的估值波动，曾经成为监管机构的顺心点。

（起原：问询函回答）

不仅如斯，部分推进从劝诱到初次入股断绝极度短。

例如，包括宁波胜诺、苏州胜盈、江苏鸢翔、永鑫开拓、经控晟锋、博雅正人兰、苏州禾芯、南通嘉鑫、永鑫融畅、同合智芯、永鑫融慧、国科鼎智在内的多家推进劝诱时辰距离初次入股时辰不及一年，忽然王人刷刷都成为了胜科纳米的推进。

这种特殊景况曾经激勉监管层的怀疑。

（起原：商议函回答）

有业内东谈主士向《宇宙财谈》分析称，若存在股份代握，公司本色股权结构将变得暧昧不清，影响措置灵验性，为里面纷争和方案僵局埋下隐患。若是出现非凡利益安排则可能挫伤其他推进利益，阻挠市集公谈竞争原则。

增长隐忧

在2021年至2023年，胜科纳米曾保握着较高的事迹增速，然而周边上市前则出现较彰着的增长放缓迹象。

文告期内，胜科纳米营收划分为1.68亿元、2.87亿元、3.94亿元及1.85亿元；净利润划分约为2750万元、6559万元、9854万元及2993万元。

（起原：招股书）

对此，监管机构曾经赐与顺心。

（起原：商议函回答）

此外，胜科纳米现在存在对单一供应商高度依赖的风险。

文告期内，胜科纳米对第一大海外供应商赛默飞集团依赖严重，近两年采购占比均超 60%，况兼还有迟缓增多的迹象。

（起原：招股书）

在国际营业环境复杂多变确当下，这种高度依赖蕴含庞大风险。一朝因营业摩擦导致供应中断或质料问题，公司分娩运营将堕入逆境。

手脚一家冲击科创板上市的企业，胜科纳米研发用度占比却握续下跌，2021年至2023年划分为 13.45%、12.61% 和 10.8%。

（起原：招股书）

梗概是外部环境和里面情况发生很大变化，胜科纳米本次IPO募资额调理为2.97亿元，不仅比初次递交招股书时的3.47亿元有所缩水，亦然近两年以来，募资额最低的科创板过会企业。

有业内东谈主士向《宇宙财谈》分析说，就一般企业IPO的经过来说，过会并不虞味着公司一定能上市。过会是IPO经过中的迫切一环，指的是公司提交上市苦求后，经过监管部门的审核赢得通过。然而，过会之后，公司还需要经过证监会的注册方法，只好赢得证监会的IPO批文后，公司才能干预刊行上市方法。

胜科纳米即使过会，也不虞味着围绕公司的一些不及和疑忌无影无踪，公司应从手艺研发与改变、市集拓展与客户管事、产能优化与成本戒指等诸多方面进步竞争力，才能在最终上市后更好地无礼投资东谈主的期待。

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