（原标题：期货周报｜商品期货市集走势分化，原油冲高回落，工业硅期货强势高潮）

南边财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾凯 广州报谈

11月25日至11月29日，商品期货市集走势分化。受地缘局面任性影响，原油风险溢价裁汰，国表里原油价钱同步冲高回落。受供应影响，棕榈油期价强势高潮；工业硅期货在连结几世界过期出现大幅反弹。

就国内期货市集具体来看，能源化工板块，燃油周高潮1.34%、原油下落1.41%；玄色系板块，铁矿石周高潮3.71%、焦煤下落3.00%；基本金属板块，碳酸锂周下落1.19%、沪镍高潮0.49%、沪锌高潮1.74%、沪铜高潮0.09%；农产物板块，棕榈油周高潮6.52%、鸡蛋高潮3.15%、生猪下落3.02%。

热门一：咖啡豆期货价钱合手续攀升，产业链上市公司回应

11月27日，阿拉比卡咖啡豆期货价钱在纽约高潮4.7%，达到每磅3.23好意思元，创下1977年以来的最高水平，使本年价钱涨幅扩大到70%以上。用于速溶咖啡的罗布斯塔咖啡豆在伦敦期货价钱高潮7.7%，达到每吨5507好意思元，简直是年头价钱的两倍。

上市公司中佳禾食物主要从事粉末油脂、咖啡、植物基偏执他产物的研发、坐蓐和销售业务。

博闻科技的主营业务中包含咖啡业务，以咖啡生豆采购和销售出手开展筹谋业务，渐渐插足咖啡全产业链体系，主要开展咖啡生豆生意以及小规模深加工产物（焙炒咖啡产物）的研发和坐蓐责任。 

佳禾食物关系东谈主士回复称，公司一般王人是作念一些计谋性采购，应该还好。公司会跟大客户鉴定框架合同（框架契约）大约长协，也有跟粮商这些相助伙伴设置一些大的经久相助，不是很了解供应商现时是否有本钱压力。从正常的实体业务来讲，公司可能照旧通过长协大约框架契约来相互锁定。

佳禾食物关系东谈主士暗示，咖啡豆期货价钱波动（对公司本钱）影响确信有，这种巨额农产物自身会有价钱波动，公司之前也发布公告作念了远期期货，还有一些策略性的（圭臬）针对价钱波动格外大的情况去均衡一下本钱。

博闻科技关系东谈主士回复称，（咖啡豆期货价钱波动对公司本钱）会有一定的影响，因为咖啡尤其是生豆的生意价钱，是会受国际期货价钱影响的，但这种影响有多大当今不好估算，因为公司的咖啡业务当今照旧新起步的，是以莫得参照，面前具体的采购价钱不浮浅披露。

博闻科技上述东谈主士暗示，（因为）咖啡豆期货价钱的波动，上游厂商照实是会受到一定的影响，本钱比往年会高，尤其是（波及）巨额确凿信会有影响。但咖啡的价钱也不仅仅受（咖啡豆）期货的影响，还会受天气、供需关系、地缘政事等要素的影响。中国事咖啡亏空的一个快速增长的区域，因为市集的快速增长，作念咖啡的东谈主会越来越多，亏空者也会越来越多，因此市辘集越来越大，同期市集竞争也会越来越热烈，就会有越来越多的厂商插足咖啡这个赛谈，巨匠王人来采购咖啡（豆），会导致价钱情随事迁。因此，（采购）价钱不会只受一个要素的影响。

至于何如藏匿价钱波动的影响，博闻科技关系东谈主士暗示，相同会对价钱有一个预测，尤其是对生豆这种巨额（商品），公司可能会在价钱相比符合的情况下，进行一些长入的采购，可是面前也不好说，因为公司是第一年作念咖啡，莫得教化参考，亦然在摸着石头过河。

据21世纪经济报谈，咖啡豆价钱攀升背后有着多重原因。有交易员对外在示，此轮高潮由咖啡烘焙商鞭策。他们为了在可能出现阑珊和欧盟新法律的不确信性之前确保供应，该法律将不容使用毁林地皮栽培作物。

此外，供应端出现了一些问题。在巴西，8月和9月遭逢了70年来最严重干旱，10月又遭逢暴雨。令东谈主挂牵该国鄙人一季节的咖啡豆产量将会下降。巴西是全球最大的阿拉比卡咖啡豆坐蓐国。

需求端也在彭胀。中国海关总署数据高傲，2024年上半年，国内咖啡入口生意总量为14.28万吨，是 2023年上半年入口咖啡规模的1.93倍，达到2023年全年入口规模的72.59%。 本年上半年，国内咖啡入口总金额7.16亿好意思元，是昨年同期的1.58倍，达到2023年全年入口总数的 64.74%。

热门二：工业硅期货强势高潮，机构暗示后市上行空间有限

受需求扰动，本周初工业硅期价呈现震憾下落态势。在大多数东谈主王人合计工业硅价钱会合手续下落的情况下，11月29日，工业硅期货却强势高潮。为止11月29日收盘，工业硅期货主力合约SI2501高潮3.55%，至12430元/吨。

中信建投期货分析师王彦青暗示，周初盘面快速下挫的主要原因是，下贱多晶硅减产音尘激发了市集对需求的担忧。

金元期货分析师王妤暗示，宏不雅方面，特朗普周内宣布对加拿大及墨西哥出口产物加收25%的关税，市集预期其针对中国出口产物加收关税政策，将不利于光伏产物出口，或影响工业硅终局亏空。

不外，11月26日，石河子市政府发布《对于启动重期侮天气I级（橙色）济急反应的秘书2》，市集对供应缩减的预期渐起，价钱波动加大。此外，11月29日，市集有音尘称，大厂行将对鄯善产区30台矿热炉进行停产操作。盘面受音尘刺激大幅反弹，规复了前期的跌幅。

国信期货分析师李祥英也认为，本周工业硅期货单日波动幅度较大，主如果受供需两头音尘的影响。周初工业硅期货价钱下行，主如果因为现货供需局面偏弱，12月多晶硅排产量较着下降，工业硅需求快速走弱，与此同期硅企近期减量速率放缓，短期供过于求的问题突显。

不外，也有业内东谈主士认为，从基本面看，本周前期工业硅期货价钱有超跌的迹象，周五的高潮属于正常施展

“诚然11月硅料产量揣度大幅下降，但在硅片大幅减产至39GW的情况下，多晶硅价钱依旧有向下压力。12月渐渐插足淡季，组件需求渐渐削弱，后期产量揣度不息下降。”广发期货分析师纪元菲说，此外，近期公布的《光伏制造行业步履公告处理看法（2024年本）》对行业有一定的步履和引诱作用，步履中关系效果和能耗方面所条件的野心对现存厂家影响相对较小，对新厂及跨界扩产的玩家提高了门槛，有机硅需求、铝合金和出口方面的需求施展较为自若。

值得暖热的是，本周是仓单长入刊出的时辰点，老仓单刊出之后转为现货库存，高库存压力或仍然存在。本周工业硅库存小幅上升，社会库存51.4万吨，较上周减少0.4万吨，其中广期所仓单为4.5万吨，主如果受11月底仓单长入刊出所致。SMM数据高傲，社会交割仓库仍有35.7万吨（含未注册成仓单部分），揣度下周新仓单出手注册后，仓单数目将快速回升。本周工业硅工场库存不息上升，为19万吨，较上周增多0.2万吨。

李祥英认为，大厂减产带来的朝上驱动较强，但在现时下贱需求低迷的情况下，下贱企业对高价原材料会相比不屈，工业硅价钱上行空间有限。不外，12月西南地区大部分企业会停炉，西北地区也容易因环保问题而减产，供给端的转移比丰水季愈加机动，这使得价钱下行空间也有限。

“这次合盛鄯善产区停炉近50%，且石河子产区亦存减产贪图，影响工业硅近15%的月度产量，市集增多了对工业硅转势的期待。若这次减产合手续时辰较长，市集评估或将带动行业去库存。”王妤认为，插足枯水期，诚然西南地区大幅减产，但西北产区实时补充供应，工业硅供应保合手迷漫，重叠行业库存恒久居高不下，而下贱多晶硅减产规模合手续扩大，工业硅供需格式复旧宽松景况。短期来看，减产预期或加重工业硅价钱波动，库存能否出现拐点还需不雅察减产的杀青情况。

王彦青认为，尽管现时大厂减产预期可不雅，但下贱多晶硅需求也快速下滑。“从现时相对确信的减产规模看，工业硅价钱支合手仍然有限。”王彦青说明，大厂减产确凿给市集带来边缘利多，有意于价钱下行趋势放缓，但供需格式仍难转向阑珊，短期工业硅价钱上行空间有限。由于需求下行空间相对确信，后续走势或主要取决于供给，因此需合手续暖热西北地区工业硅企业减产情况。

要闻一：央行8000亿元逆回购鞭策债券市集流畅，年底降准预期升至0.5个百分点

为防范银行体系流动性合理充裕，中国东谈主民银行（下称“央行”）在2024年11月以固定数目、利率招标、多重价位中标方式开展了3个月期（91天）8000亿元买断式逆回购操作。

除了买断式逆回购操作，央行在11月也开展了公开市集国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。11月25日，央行还开展了9000亿元中期假贷便利（MLF）操作。

公开市集买断式逆回购操作、公开市集国债买卖操作以及MLF操作是在央行逐日凭证一级交易商需求连结开展7天期逆回购操作的基础上，稀奇投放的中经久资金。10月、11月央行在净回笼MLF、裁汰MLF余额的同期，均通过买断式逆回购操作、公开市集国债买入操作净投放中经久流动性。

民生银行首席经济学家温彬指出，现时MLF在流动性投放的历程中质押了巨额高质地债券财富，导致我国银行间债券市集的流动性一直有所欠缺，若通过买断式逆回购操作器具巨额置换MLF，则可将质押冻结的债券转为公开市集可交易的债券，大幅升迁我国银行间债券市集的流动性。

从操作期限看，这次开展的买断式逆回购操作将于来岁2月下旬到期，可熨平跨年、春节假期的资金面波动。春节前现款投放、缴税等规模王人较大，历来有较大的流动性缺口，而央行在10月、11月的买断式逆回购操作均可齐全跨过春节要素对流动性的影响。

11月以来，场所政府出手长入刊行用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券，政府债券长入供给对银行体系流动性的扰动受到市集机构通俗暖热。按照财政部安排，2024年内应有2万亿场所政府债券名额将用于置换存量隐性债务。此外，财政部还将在年内下达部分2025年新增专项债券名额，其表面刊行上限为2.34万亿元。

“短时辰内场所政府债券供给规模加大，会给资金面和资金预期形成扰动。”东方金诚研究发展部推论总监冯琳暗示，在“一揽子增量政策”发力历程中，货币政策将愈加谛视保合手市集流动性处于合理充裕景况，为经济增长动能回升提供有意的货币金融环境，揣度央行将通过降准、在公开市集买卖国债、开展买断式逆回购操作等方式，应时向市集注入中经久流动性，配合场所政府债券告成刊行。

央行行长潘功胜在金融街论坛上曾暗示，揣度年底前视市集流动秉性况择机进一步降准0.25至0.5个百分点。接头到12月场所政府债券长入供给，以及当月MLF到期规模亦达到1.45万亿元高位，温彬认为，央行在近期择机降准的概率在加大。

要闻二：特朗普欲加征关税，对国内各大产业影响几何？

当地时辰11月25日，好意思国当选总统特朗普暗示，在他上任的第一天，将对墨西哥和加拿猛插足好意思国的所有这个词产物征收25%关税。

待特朗普宣布对华加征10%关税，对国内出口链、产业链会有哪些具体影响？

近期已有不少研究东谈主士针对行业情况作念出研判。合座而言，以关税鞭策产业链回流是好意思国当年生意政策的中枢，完成这一主义并不爽气，国内的微不雅主体也已有所准备。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒暗示，好意思国对华加征关税是当年几年中国经济濒临的最大外部冲击和风险，有必要阐扬研判局面并实时妥善应答，局面推断更严峻、储备策略才智更充分。

环球零碳研究中心分析认为，特朗普回首，拜登的绿色遗产或将遭到全面清洗，这可能对好意思国清洁能源产业形成错误打击，并为中国新能源产业带来更大的不确信性。

好意思国针对中国新能源挥舞的“关税大棒”中，中国出口“新三样”均在产物清单上。具体来看，在“新三样”中，我国对好意思出口锂离子蓄电板占相比高，揣度将受到一定影响；而太阳能电板和电动载东谈主汽车顺利出口占比则很低，名义上受到好意思国生意制裁的影响不大。

对于光伏而言，相较于依然实施的201、301关税，正在进行的针对东南亚双反拜访影响更大。反补贴初裁税率较低（此前已有预期），反推销揣度11月底公布初裁收尾（税率揣度在70%—270%），对东南亚出口好意思国影响较大。

面前，好意思国光伏、储能供应链高度依赖中国，相较于加征关税，《通胀削减法案》（IRA）补贴所带来的影响更大。若特朗普上台取消《通胀削减法案》，光伏电站ITC（投资税收抵免）补贴可能濒临取消风险，从而影响终局需求，而面前ITC补贴额度占电站驱动投资的30%—70%，运营期每年按税收抵免返还。

同期，面前好意思邦原土光伏产能以组件为主，现时已有多家出海的光伏企业取得IRA税收抵免，补贴如果取消将影响好意思国当地工场盈利水平，从而影响原土产能。此外，若取消IRA，对好意思国终局业主储能需求，原土电板、电板零部件等制造产能也将产生较大影响。

不外，环球零碳研究中心分析，即便特朗普上台，真是思要透顶取消绿色能源补贴政策，可能也不是一件容易的事。总统任何对该法律的修改，本色上王人需要好意思国国会的批准，一些共和党议员已暗示，将支合手保留《通胀削减法案》或部安分容。

一德期货玄色分析师认为，特朗普本轮任期对玄色系产业（矿石、焦煤、焦炭、能源煤、螺纹钢等）最大的风险无疑来自于加关税，但渡过这个艰辛的冬季后，对2025年下半年后的行情无谓太过于悲不雅。

与特朗普上一任在野技术配景不同的是，国内需求周期已有筑底预期，如政策宽松能带动建筑需求渐渐企稳回升，制造业能复旧韧性，即便出口出现一定下滑，但仍要依靠中国弥补全球缺口的大配景暂时不变，那么总需求增速就不易再出现大幅下滑，反而有企稳筑底的预期，对玄色产业来说，渡过这个艰辛的冬季后，对2025年下半年后的行情无谓太过于悲不雅。

地面期货研究院认为，特朗普赢得大选对于聚酯产业链而言，市集的暖热门一方面在本钱端，即特朗普上台支合手传统能源，对聚酯上游原料—石油带来的潜在利空影响，但特朗普政府对伊朗和委内瑞拉制裁有收紧的预期进而利多油价，判断油价标的的要道在于好意思国政策实施的节拍。

另一方面，市集还会暖热好意思国生意政策的变化对于聚酯链不同产物的收支口市集的影响。我国PX、PTA、长丝、短纤和瓶片市集与好意思国简直莫得生意交游，受新一任好意思国政府生意政策顺利冲击的可能性较小。好意思国生意政策对聚酯产业链的影响主要体当今乙二醇和终局纺织品服装。

地面期货研究院揣度，中国和好意思国企业大约个东谈主会在好意思国新一任政府出台政策之前，存在抢出口或抢入口的步履，提前补库存进而形成短期国内聚酯产业链出口订单较着改善。中期，跟着好意思国新一任政府就任及生意政策实施，我国乙二醇的入口阶段性下降及纺织服装的出口被打压。但经久来看跟着国内乙二醇闲置产能的重启以及纺织服装供应链的重构，好意思国新一任政府生意政策对聚酯产业链的影响渐渐弱化。

研究机构奥维睿沃暗示，特朗普2.0期间，无论是对华入口商品加征60%关税，照旧取消中国最惠国待遇，王人可能将加快TV产能国外转移的节拍。

上一轮中好意思生意争端以来，大陆TV出口好意思国关税已资格了屡次变化，连年自若在11.4%，但仍远高于其他国度3.9%的入口关税。高额的关税壁垒下，中国出口好意思国的TV规模也由2018年的3100万，降至2023年的1260万，好意思国从中国TV入口比例由岑岭期的61%收缩至20%以下。

中好意思生意争端以来，TV品牌厂、代工场纷繁通过新建工场、相助建厂、现存工场扩充产能等方式升迁国外产能，2018年以来，国外TV年产能累计新增4700万，东南亚与墨西哥由于制形本钱与关税上风，成为中国TV制造产能国外转移获益最多的地区，新增产能达3900万。

奥维睿沃（AVCRevo）预测，2024年，三星电子、TCL、海信、LGE在北好意思出货占有率近60%，主要依赖自有工场供应北好意思市集。据《全球TV代工场月度出货数据敷陈》高傲，2024年前三季度，全球TV代工市集中26%订单来自北好意思市集，但部分代工场面前国外产能尚不及以支合手北好意思客户需求，需借助国内工场协同出货，在特朗普2.0加关税风险下，代工场揣度将濒临订单转移或扩充国外产能的遴荐，北好意思渠谈品牌与原土品牌代工场结构或濒临融合。

能源化工板块

原油：跟着中东地区以色列和黎巴嫩达成暂时停战契约，地缘要素削弱，原油回吐此前溢价。不外油市供需预期有所开拓，OPEC+产油国贪图延后增产时辰点以及北半球冬季取暖用油季节性预期增强或在一定进度上支合手油价。在多空不对的配景下，揣度后市国表里原油期货价钱或复旧区间飘浮走势。（宝城期货）

玄色系板块

铁矿石：本周铁矿石价钱偏强运行。供给方面，最新一期全球发运量环比微增，澳洲口岸考试减少，发运小幅回升。11月台风影响导致到港量波动剧烈。揣度下成全港不息下降。需求方面，本周钢联日均铁水产量环比下降1.93万吨至233.87万吨，低于此前预期，主要因个别钢厂通过降富氧方式减产，高炉考试数据未有体现所致。钢厂盈利率已降至5成摆布，联接考试数据推算，后续铁水产量盘桓波动，随下贱需求渐渐下移。下贱成材库存仍处于相对偏低位置，暂未对铁水施加大的下行压力。库存方面，近期口岸疏港量上升，钢厂仍有补库看成，联接发运及到港来看，口岸库存面前莫得大的朝上累库压力，但思要大幅去化也相比艰辛，预期不息盘整。近期主要交割品IOC6港库合手续去化，基差本周走强。宏不雅层面，12月预期杀青节点周边，暖热后续宏不雅杀青及铁水走势。（五矿期货）

基本金属板块

沪铅：基本面，预估本周产量较上周下滑超1万吨，不外再生铅限产使得废电瓶库存上升，且近期铅价震憾偏强，真金不怕火厂有盈利空间，其他未受环复旧控的真金不怕火厂复产意愿较强。现货方面，本周沪铅强势上行，合手货商出货积极，报价贴水扩大，技术真金不怕火厂厂提货源升水下调，再生铅亦是扩贴水出货，但下贱企业深广合手不雅望格调，询价寥寥，散单市集成交寡淡。（瑞达期货）

农产物板块

生猪：短期来看，大猪亏空有所起色，肥标价差合手续走扩，标猪供给仍较迷漫，短期猪价在16.5元/公斤隔邻震憾。中经久来看，元旦前供需双增，猪价或呈现16-17元/公斤区间运行；关联词，供给讲述且供给左移预期或进一步施压来岁1月猪价进一步回落；春节后2-3月份重回供强需弱格式，猪价交易季节性下落预期及本钱下降预期，现时远月合约渐渐杀青该预期。（格林大华期货）